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两个多月买入超过1700亿港元——这是香港金融管理局维持联系汇率制度的代价。

从3月份开始，美联储连续加息1.5个百分点，使美元持续上涨，港元也触及7.85的弱交换担保水平。香港金管局总裁余伟文透露，5月12日至7月21日，香港金管局已23次买入港元，共1726.38亿港元。

截至7月21日，香港银行体系的频繁出售也减少了结余，已降至1650多亿港元。

这些动作也引起了连接汇率系统的声音。例如，美国对冲基金鳄鱼、海曼资本(Haymancapital)首席投资官凯尔·巴斯(KyleBass)表示，8月份香港维持联汇制度的资金将耗尽，届时联汇脱钩和港元将大幅下跌30%至40%。

什么是联汇制度？

20世纪80年代初，中国和英国就香港的未来进行了谈判。地缘政治带来了巨大的不确定性。1981年香港股市崩盘时，市场对香港元的信心急剧下降，香港元被大量抛售，兑美元大幅贬值。为了保护自己的利益，香港市民花了很多港元购买各种商品。商场的货架是空的，甚至有些商家不收港元，只收美元。

为稳定货币价值，香港政府于1983年推出了联系汇率制度，并一致持续至今。

在这一制度下，作为一家实际的央行，香港金融管理局承诺，如果香港元兑美元汇率达到7.75元买入美元，使汇率上升；如果达到7.85，买入香港元卖出美元，使汇率下降。这样，港币兑美元稳定在7.8:1左右。

在巨大的压力下，联汇制度立即保证了港元货币价值的稳定，降低了交易成本。在20世纪90年代纪90年代的亚洲金融风暴和2008年的次贷危机，成为香港金融中心的制度保障之一。

为什么联系汇率系统很重要？

中国香港大学经济学系副教授庄太量认为，为了稳定信心，建立联系汇率制度，然后香港及时转型为金融中心，突出了该制度的重要性。

基金经理用来自世界各地的钱兑换成港元，在这里买卖。如果香港元与美元挂钩，就没有汇率风险。我能带来多少美元？我赚的香港元也可以兑换成美元，以避免汇率波动带来的风险。庄太量称。

经济学家智库(EIU)高级分析师约翰·马雷特(JohnMarett)表示，香港经济基础比世界大多数国家更依赖国际贸易和投资。与世界储备货币美元挂钩，可以保证投资者的稳定，促进贸易和金融流动。如果没有这一制度，大规模的国际资本流动将导致港元剧烈波动。

换句话说，作为一个金融和贸易港口，香港有大量的资金流入和流出。联汇制度就像一个锚，在国际金融洪流中一样钩住了香港。

一些经济学家认为，这一制度并不重要。香港科技大学经济发展研究中心主任李林祥表示，国际金融中心不需要像香港那样与国际硬通货币挂钩。例如，新加坡没有使用固定汇率，仍然可以作为国际金融中心。

李林祥认为，重要的第一个原因是政治原因。港元与美元的联系是中国对一国两制的重要态度；其次，该制度使外国人有信心持有和使用港元作为会计单位、交易媒体和储备货币。

不过，庄太量也表示，虽然这一制度对香港非常重要，但也有代价。例如，如果香港的经济与美国不同步，香港将不得不承受这种痛苦，因为美国放水（指大幅印钱），资产价格飙升。而且没有无痛的方法离开这个系统，假设真的离开了，那么香港房价暴跌等情况能承受第一波冲击吗？

香港能守住吗？

所有接受采访的经济学家都认为，香港有能力保持联系汇率制度。

我认为香港必须有能力保持它。这不是美国第一次大幅加息，也不是银行存款余额第一次可能跌破1000亿元。庄太量说，美国加息，美元流走，香港也会加息，钱也会回来。此外，我们还有11000亿元的外汇票据。

事实上，香港金管局也是如此。7月28日，香港跟随美国，将基准利率提高75个基点至2.75%。

马雷特的原因是，目前金融管理局持有的美元储备价值超过了所有流通中的港元。再加上金融管理局银行的储备，金融管理局有能力支持将大量港元兑换成美元，这是维持外汇系统的保证。

根据香港金融管理局的数据，截至今年6月，香港共有4400亿美元的外汇储备支持2200亿美元的货币基础，比例为2:1。这意味着香港有足够的弹药库来应对空港元的行为。

李林祥说，如果联系汇率制度无法维持，香港仍然可以尝试将香港元与欧元或一篮子货币联系起来，就像新加坡一样，而不是香港的末日。

如果联系汇率制度发生变化，对香港的发展可能不是坏事。安邦智库研究员魏宏旭认为，短期内，香港仍有能力维持机制，采取被动紧缩措施，但香港元流动性下降，对香港当地经济不利。未来可以考虑增加港元汇率的弹性，逐步走向自由兑换。

在极端情况下，我们（内地）会救吗？

极端情况首先要定义什么情况？

马雷特说，除非发生前所未有的对香港失去信心和通过利率涨跌的自我纠正机制失去信心，否则这种情况只会由灾难造成。

例如，一场涉及中国或亚洲部分地区的全球战争阻止了资金流入香港，或一场自然灾害或军事打击消灭了香港的大部分人口和基础设施。总之，这是一些极不可能的情况。

马雷特说，中国内地可以向香港借出美元或建立其他外汇流动。然而，马雷特还表示，联汇制度可能不会成为毁灭性全球战争等极其严重的优先事项。

魏宏旭提到了更多的帮助，不仅可以直接向金融管理局提供外汇贷款，还可以通过中国银行提供港元流动性；内地资金也可以通过资本市场互联机制或香港中国机构拯救市场。

为了保持香港金融中心的地位，它需要与最稳定、流动性最强的货币挂钩。当美元有一天失去这个地位时，就没有必要挂钩了。如果人民币成为国际结算货币，它可能会直接使用人民币。