自2020年下半年以来，人民币持续上涨，2021年年初虽出现小幅贬值，随后继续升值，6月7日，人民币兑美元中间价报6.3963。本文认为，2021年第二季度人民币兑美元汇率的显著升值，主要原因包括美元指数显著回调、短期证券投资基金大量涌入、贸易顺差持续处于高位等。但人民币兑美元汇率持续升值、甚至突破2015年“811汇改”之前6.10的高点这种情景出现的概率很小，因为上述导致今年第二季度人民币兑美元汇率升值的因素都可能会发生变化。

　　2021年4、5月，人民币兑美元显著升值。2021年3月31日至5月27日，人民币兑美元汇率中间价由6.5713上升至6.4030，升值幅度达到2.6%。5月28日，人民币兑美元汇率中间价突破了6.40这一关口，达到自2018年6月以来的新高。

　　目前市场上再度出现了关于人民币兑美元汇率短期走势的乐观预测。也有观点认为，本轮人民币兑美元升值的原因是中国央行试图通过人民币升值来对冲大宗商品价格上涨压力。不过，正如5月27日全国外汇市场自律机制第七次工作会议所指出的，“汇率不能作为工具，既不能用贬值来刺激出口，也不能用升值来抵消大宗商品价格上涨影响”。

　　笔者认为，2021年第二季度人民币兑美元汇率的显著升值，主要原因包括美元指数显著回调、短期证券投资基金大量涌入、贸易顺差持续处于高位等。

　　美元指数自身显著回调，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之一。2021年3月31日至5月27日，美元指数由93.23下降至89.97，贬值了3.5%。不难看出，同期内人民币兑美元汇率升值幅度低于美元指数贬值幅度，这说明美元指数贬值是人民币兑美元汇率升值的最重要原因。事实上，2021年3月31日至5月21日，欧元、英镑、日元兑美元汇率分别升值了3.7%、2.6%与1.5%。同期内人民币兑美元汇率升值了2.2%，升值幅度显著低于欧元与英镑。美元指数回落的原因，一是美国长期国债利率的回调。2021年3月31日至5月27日，10年期美国国债收益率由1.74%下降至1.61%;二是全球范围内不确定性的回落。用现价GDP加权的全球经济政策不确定性指数由2021年3月的212.85下降至4月的197.26，降幅达到7.3%。

　　短期证券投资基金涌入，尤其是北上资金大量流入中国A股市场，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之二。2021年4月1日至5月27日，北上资金净流入A股市场规模达到1037亿元，既超过了2021年第1季度的999亿元，也接近2020年全年累计净流入的一半。由于中国A股市场核心资产(蓝筹龙头股)在今年春节之后下跌了约三分之一。在外国机构投资者看来，A股市场核心资产的吸引力较全球其他股票市场而言显著上升，这是北上资金大举流入的重要原因。而短期证券投资资金的流入自然也会推动人民币兑美元汇率升值。

　　由于新冠疫情冲击的错位，导致全球疫情爆发后中国企业在全球产业链上的重要性短期内不降反升，由此导致中国货物贸易顺差显著上升，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之三。2019年四个季度，中国货物贸易顺差分别为759、1065、1191与1281亿美元，合计4296亿美元。2020年四个季度，该指标分别为125、1547、1583与2120亿美元，合计5345亿美元。2021年第一季度，该指标为1171亿美元，显著高于疫情前的2019年第一季度。2021年4月，中国货物贸易顺差达到429亿美元，显著高于2021年第一季度月度均值。